觀速訊丨央行二季度報(bào)告遞何信號(hào)

本報(bào)綜合報(bào)道 央行發(fā)布重磅報(bào)告。

8月10日，人民銀行發(fā)布《2022年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（下稱《報(bào)告》），回應(yīng)了近期經(jīng)濟(jì)金融相關(guān)熱點(diǎn)問(wèn)題。《報(bào)告》指出，今年以來(lái)，中國(guó)人民銀行穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，有效實(shí)施穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，堅(jiān)決支持穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤。

那么，報(bào)告釋放出什么新信號(hào)？下一步貨幣政策應(yīng)如何應(yīng)對(duì)？

(資料圖)

央行發(fā)布重磅報(bào)告

央行預(yù)計(jì)，今年下半年我國(guó)CPI運(yùn)行中樞較上半年1.7%的水平將有所抬升，一些月份漲幅可能階段性突破3%，結(jié)構(gòu)性通脹壓力加大。央行在下一階段主要政策思路中強(qiáng)調(diào)，加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，搞好跨周期調(diào)節(jié)，兼顧短期和長(zhǎng)期、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力、更高質(zhì)量的支持。

梳理發(fā)現(xiàn)，央行在報(bào)告中對(duì)部分近期熱點(diǎn)事件做出明確判斷。比如物價(jià)方面，央行指出，下半年一些月份CPI漲幅可能階段性突破3%；信貸走勢(shì)方面，央行表示，信貸增速在新舊動(dòng)能換擋和融資結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中可能會(huì)有所回落；對(duì)于7月逆回購(gòu)操作規(guī)模頻繁變化，央行回應(yīng)稱“操作量根據(jù)流動(dòng)性供需變化靈活調(diào)整是正?，F(xiàn)象”。

對(duì)于下階段貨幣政策的安排，《報(bào)告》提出，保持流動(dòng)性合理充裕，加大對(duì)企業(yè)的信貸支持，用好政策性開發(fā)性金融工具，重點(diǎn)發(fā)力支持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域建設(shè)，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，力爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果。

相比于第一季度，本次《報(bào)告》更加突出對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。《報(bào)告》還認(rèn)為，全年物價(jià)水平將保持總體穩(wěn)定，但要警惕結(jié)構(gòu)性通脹壓力。預(yù)計(jì)下半年CPI漲幅將有所上行，中樞較上半年水平抬升，一些月份漲幅可能階段性突破3%，對(duì)此要密切關(guān)注，加強(qiáng)監(jiān)測(cè)研判，警惕通脹反彈壓力。

專家：釋放新信號(hào)

對(duì)于二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的發(fā)布，業(yè)內(nèi)表示，此次報(bào)告在釋放出貨幣政策新信號(hào)的同時(shí)，也就下一階段主要政策思路提出了新要求。貨幣政策“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”基調(diào)表述不變，央行更加強(qiáng)調(diào)質(zhì)效、要求“抓好政策措施落實(shí)”。

在國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉看來(lái)，二季度中國(guó)貨幣政策的發(fā)布顯示，央行對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)研判態(tài)度為邊際上轉(zhuǎn)向樂(lè)觀、總體上仍謹(jǐn)慎，而對(duì)海外經(jīng)濟(jì)更加謹(jǐn)慎。趙偉表示，相較于一季度，二季度執(zhí)行報(bào)告不再?gòu)?qiáng)調(diào)“三重壓力”，但認(rèn)為，“國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚需穩(wěn)固”，消費(fèi)、投資、就業(yè)等面臨一些問(wèn)題，“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)還需付出艱苦努力”。央行對(duì)海外形勢(shì)研判比一季度更為謹(jǐn)慎、認(rèn)為“外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻”，總體表態(tài)與二季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)一致，并指出部分經(jīng)濟(jì)體硬著陸風(fēng)險(xiǎn)增加等。

廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠表示，從最新的數(shù)據(jù)看，服務(wù)業(yè)價(jià)格低于季節(jié)性，防控常態(tài)化階段這一價(jià)格存在天花板效應(yīng)；大宗商品價(jià)格調(diào)整導(dǎo)致PPI調(diào)整也有所加快。上行的主要是豬肉價(jià)格。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，貨幣政策易對(duì)需求帶來(lái)內(nèi)生性的通脹變化做出反應(yīng)，但不易受單一外生結(jié)構(gòu)性變量的約束，如2019年下半年，豬價(jià)大幅上漲帶來(lái)CPI破5%，但央行貨幣政策仍偏松以穩(wěn)增長(zhǎng)。

在廣發(fā)證券銀行行業(yè)首席分析師倪軍看來(lái)，二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示央行此時(shí)更加強(qiáng)調(diào)信貸結(jié)構(gòu)。倪軍表示，央行在《近年來(lái)信貸結(jié)構(gòu)的演變和趨勢(shì)》中表明，未來(lái)央行對(duì)信貸的目標(biāo)是總量穩(wěn)、結(jié)構(gòu)優(yōu)，表示“隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程邊際趨緩和房地產(chǎn)長(zhǎng)周期趨勢(shì)演變，信貸增速在新舊動(dòng)能換檔和融資結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中可能會(huì)有所回落，但這是適配經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)的反映，并不意味著金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度減弱”。

在趙偉看來(lái)，“穩(wěn)字當(dāng)頭”基調(diào)下，穩(wěn)的含義或已出現(xiàn)“微妙”變化，“不超發(fā)貨幣”、注重落實(shí)。趙偉表示，貨幣政策“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”基調(diào)表述不變，但結(jié)構(gòu)性通脹壓力下，內(nèi)涵可能有所變化。二季度報(bào)告明確把關(guān)注通脹形勢(shì)的表述提前了，還強(qiáng)調(diào)“不超發(fā)貨幣”，而一季度報(bào)告在強(qiáng)調(diào)完結(jié)構(gòu)性政策積極做“加法”、降成本之后才提關(guān)注物價(jià)變化；同時(shí)，央行定調(diào)上更加強(qiáng)調(diào)落實(shí)、要求“抓好政策措施落實(shí)”。

下一步貨幣政策如何應(yīng)對(duì)

今年上半年穩(wěn)健貨幣政策靠前發(fā)力，總量和結(jié)構(gòu)性工具配合使用，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度明顯增大。

在下一階段主要政策思路中，央行提出了六大具體工作目標(biāo)：一是保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)；二是結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具“聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退”，突出金融支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)；三是構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制；四是深化利率、匯率市場(chǎng)化改革，以我為主兼顧內(nèi)外平衡；五是不斷深化金融改革，加快推進(jìn)金融市場(chǎng)制度建設(shè)；六是健全金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、預(yù)警、處置、問(wèn)責(zé)制度體系，構(gòu)建防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)效機(jī)制。

值得注意的是，近期全球通脹水平持續(xù)高位運(yùn)行，特別是主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨幾十年未有的高通脹壓力，宏觀政策陷入穩(wěn)增長(zhǎng)與抗通脹的兩難局面，也給我國(guó)宏觀調(diào)控帶來(lái)啟示和借鑒。

最新數(shù)據(jù)顯示，7月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.7%，漲幅略有擴(kuò)大，并向3%的控制目標(biāo)靠近。

報(bào)告在專欄“全年物價(jià)仍可實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，但應(yīng)警惕結(jié)構(gòu)性通脹壓力”中表示，一方面，從基本面來(lái)看，我國(guó)具備保持物價(jià)水平總體穩(wěn)定的有利條件；另一方面也要看到，短期內(nèi)我國(guó)結(jié)構(gòu)性通脹壓力可能加大，輸入性通脹壓力依然存在，多重因素交織下物價(jià)漲幅可能階段性反彈，對(duì)此不能掉以輕心。

央行預(yù)計(jì)，下一階段，貨幣政策將堅(jiān)持穩(wěn)健取向，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”、不超發(fā)貨幣，兼顧把握好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)的平衡。一方面，不斷夯實(shí)國(guó)內(nèi)糧食穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)、能源市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的有利條件，密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外通脹形勢(shì)變化，做好妥善應(yīng)對(duì)；另一方面，繼續(xù)保持流動(dòng)性合理充裕，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，力爭(zhēng)全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果。

業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為，物價(jià)上行并不會(huì)對(duì)當(dāng)前貨幣政策形成掣肘，接下來(lái)貨幣政策著眼點(diǎn)在穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)大需求方向繼續(xù)發(fā)力提供空間。

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