超預期！央行再降息：大幅下調(diào)15個基點！LPR下行預期升溫

8月15日，人民銀行發(fā)布消息稱，為對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展2040億元公開市場逆回購操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足了金融機構需求。其中，MLF利率下調(diào)15個基點至2.5%；7天期逆回購利率下調(diào)10個基點至1.80%。

根據(jù)數(shù)據(jù)，8月15日將有4000億元MLF到期和60億元逆回購到期，故央行當日凈投放1990億元，其中MLF實現(xiàn)小額加量續(xù)作、7天期逆回購實現(xiàn)大額加量投放。

距離上一次央行下調(diào)政策利率僅過兩個月，央行再度下調(diào)超出市場普遍預期，但又及時回應到當下市場對加強逆周期調(diào)節(jié)的期待。受訪專家認為，央行此次下調(diào)MLF利率，充分釋放出加強逆周期調(diào)節(jié)、全力支持實體經(jīng)濟的政策信號。隨著MLF利率調(diào)降，后續(xù)1年期和5年期以上貸款市場報價利率（LPR）調(diào)降已值得期待。

(資料圖片僅供參考)

在6月13日、6月15日央行分別下調(diào)7天期逆回購利率和MLF利率10個基點后，央行時隔兩個月后再度調(diào)整政策利率，在8月15日分別下調(diào)7天期逆回購利率和MLF利率10個基點、15個基點。

考慮到6月央行已開展過降息，市場此前普遍預期短期內(nèi)再度下調(diào)MLF利率的可能性較小，更看好央行通過降準來支持金融機構歸還到期的MLF，降低金融機構的資金成本。

不過，由于7月社融信貸數(shù)據(jù)不及預期，在政策明確將加強逆周期調(diào)節(jié)的背景下，近日市場對降息、降準等操作盡快落地的期待也明顯升溫，央行及時降息可算是“意料之外，情理之中”。

“7月金融數(shù)據(jù)較為低迷，反映出經(jīng)濟恢復的態(tài)勢并不穩(wěn)固，實體經(jīng)濟融資需求仍然較為疲軟。在這種情況下，適度降低各類政策工具利率，引導LPR繼續(xù)下降，具有必要性、緊迫性。”招聯(lián)首席研究員董希淼對記者說。

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬指出，三個月內(nèi)兩度降息，主要源于經(jīng)濟修復的內(nèi)生動力還不強、有效需求仍不足，亟需通過降息等政策加快協(xié)同發(fā)力以強化逆周期調(diào)節(jié)，提信心、穩(wěn)預期、穩(wěn)增長。近期公布的宏觀和金融數(shù)據(jù)弱于預期，表明實體融資需求明顯偏弱，需要通過降息來降低私人部門資產(chǎn)負債表衰退、風險偏好下降的風險，全力支持實體經(jīng)濟。

有效降低銀行負債端與實體部門成本

逆回購和MLF利率分別是我國的短期和中期的政策利率。央行通過逆回購和MLF利率釋放貨幣政策信號、通過逆回購和MLF操作調(diào)節(jié)銀行體系流動性并影響市場基準利率，并最終影響至貸款等金融市場產(chǎn)品的利率。

對于本次降息，受訪專家指出，銀行凈息差壓力將得到緩解，實體部門的成本也得到降低。

財信研究院副院長伍超明對記者說，之前商業(yè)銀行凈息差已降至自律監(jiān)管標準1.8%的下方，未來隨著存量個人住房貸款利率下調(diào)、新增企業(yè)綜合融資成本和居民信貸利率繼續(xù)穩(wěn)中有降，預計商業(yè)銀行面臨的利率、流動性等約束將進一步增強，制約其擴信貸意愿與能力。本次降息將有利于降低銀行負債端成本，增加其信貸供給意愿與能力。同時，當前國內(nèi)實際利率處于高位，居民、企業(yè)“降成本”訴求偏強，此次降息預計每年將降低實體部門利息支出3600-5400億元。

根據(jù)數(shù)據(jù)，8月15日將有4000億元MLF到期和60億元逆回購到期，故央行當日凈投放1990億元，其中MLF在8月實現(xiàn)小額加量續(xù)作、7天期逆回購實現(xiàn)大額加量投放。溫彬?qū)Υ吮硎荆伺e主要用于對沖短期稅期高峰影響，但因當前資金面整體延續(xù)寬松、資金利率低于政策利率中樞運行、市場杠桿率高企、銀行對MLF續(xù)作的需求降低等影響，MLF大量超額續(xù)作的必要性不強。

8月LPR報價料將下行

實際上，本次降息操作與2022年8月央行降息的情形類似。廣發(fā)證券固收首席分析師劉郁日前指出，回顧2022年中的信貸投放情況，當年6月社融數(shù)據(jù)同樣大超市場預期，但虹吸效應對7月的信貸投放形成制約，社融數(shù)據(jù)遠不及預期，進而推動了8月降息的落地。相似的情形在今年7月再度上演，后續(xù)貨幣政策發(fā)力的節(jié)奏或?qū)⒓涌臁?/p>

往后看，由于LPR（貸款市場報價利率）是在MLF操作基礎上形成，隨著8月MLF利率下調(diào)，新一輪貸款市場報價利率（LPR）報價調(diào)降已得到鋪路。

伍超明認為，預計8月1年期LPR或同步下調(diào)15個基點，5年期以上LPR利率下調(diào)幅度或更大，以推動房地產(chǎn)市場的企穩(wěn)發(fā)展。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家兼研究部總監(jiān)龐溟表示，接下來，在總量工具方面，應繼續(xù)保證貨幣信貸投放總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，繼續(xù)提升社會有效需求、提振實體內(nèi)生融資需求的質(zhì)效，繼續(xù)暢通貨幣政策傳導機制特別是利率傳導渠道，以更好提振發(fā)展信心，激發(fā)市場主體活力。

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