【世界新視野】多國(guó)救市潮起：英國(guó)之后是韓國(guó)，大手筆入市仍杯水車薪

對(duì)出口型貨幣的負(fù)面打擊最大。

記者陳植 上海報(bào)道 在英國(guó)積極干預(yù)債券市場(chǎng)、穩(wěn)定英鎊匯率之際，韓國(guó)相關(guān)部門也開(kāi)始“放大招”。

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9月28日，韓國(guó)財(cái)政部決定在9月30日緊急回購(gòu)2萬(wàn)億韓元（約100億元人民幣）的韓國(guó)國(guó)債；與此同時(shí)，韓國(guó)央行則在9月29日買入3萬(wàn)億韓元（約合150億元人民幣）的3年、5年、10年期韓國(guó)國(guó)債。

此外，韓國(guó)金融委員會(huì)表示將動(dòng)用總額10.7萬(wàn)億韓元（約合537億元人民幣）的股市穩(wěn)定基金，積極買入韓國(guó)股票ETF穩(wěn)定股市。

在多位金融業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，韓國(guó)相關(guān)部門如此大手筆地入市穩(wěn)定國(guó)內(nèi)債市股市，主要目的是通過(guò)提振金融市場(chǎng)投資信心，防止海外資本沽空韓股與拋售韓國(guó)國(guó)債，避免韓元對(duì)美元匯率遭遇更大的下跌壓力。

韓國(guó)交易所披露的最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月29日，今年以來(lái)韓國(guó)KOSPI股票指數(shù)的賣空交易里，外國(guó)投資者的占比約為72%。

受美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息導(dǎo)致美債-韓債利差優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大影響，海外資本還在不停拋售韓國(guó)國(guó)債，將資金轉(zhuǎn)向美國(guó)債市，令韓國(guó)遭遇“股債匯三殺”的風(fēng)險(xiǎn)日益增加。

然而，韓國(guó)采取大手筆入市穩(wěn)定金融市場(chǎng)的舉措，并未能令韓元匯率獲得強(qiáng)大支撐。

截至9月29日13時(shí)，韓元對(duì)美元匯率徘徊在1434.19附近，離前兩天創(chuàng)下的2009年以來(lái)最低值1444.93僅一步之遙。

“在美聯(lián)儲(chǔ)11月繼續(xù)大幅加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期持續(xù)升溫令美債收益率與美元雙雙飆漲的情況下，海外資本仍會(huì)不顧一切地拋售韓國(guó)資產(chǎn)，投向美元資產(chǎn)懷抱。”一位新興市場(chǎng)投資型基金經(jīng)理向記者透露。

值得注意的是，韓國(guó)媒體報(bào)道，韓國(guó)相關(guān)部門正在研究禁止賣空韓國(guó)股票的方案，進(jìn)一步遏制海外資本沽空韓股與韓元匯率套利。

野村證券發(fā)布最新報(bào)告指出，當(dāng)前全球資本在關(guān)注亞洲不少國(guó)家央行的外匯儲(chǔ)備下降情況，作為他們借助美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)鷹派加息機(jī)會(huì)持續(xù)沽空亞洲貨幣的重要依據(jù)。但在日本、印尼、印度等亞洲國(guó)家央行先后動(dòng)用外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市后，不排除他們會(huì)采取替代措施支持本國(guó)匯率穩(wěn)定。

韓國(guó)救市

東吳證券全球首席策略官陳李表示，亞洲貨幣貶值問(wèn)題、美國(guó)高通脹壓力與歐洲能源供應(yīng)風(fēng)波，正構(gòu)成當(dāng)前全球金融市場(chǎng)的最大風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，今年以來(lái)韓元、日元對(duì)美元匯率跌幅分別超過(guò)15%與20%，成為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)最差的貨幣之一。

究其原因，除了通脹走高與加息力度不如美聯(lián)儲(chǔ)，日韓等國(guó)家因原油價(jià)格上漲與外貿(mào)景氣度下降而遭遇有史以來(lái)最大單月貿(mào)易逆差，令這些出口導(dǎo)向型貨幣匯率估值更加雪上加霜。

這也引發(fā)海外資本紛紛加大力度沽空韓國(guó)日本股市債券套利，創(chuàng)造“股債匯三殺”的獲利局面。

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至9月13日單周，投機(jī)客的日元沽空合約較前一周增加18836份，創(chuàng)下3月以來(lái)的最大單周漲幅。

前述新興市場(chǎng)投資型基金經(jīng)理向記者直言，由于韓元與日元匯率存在較高的正關(guān)聯(lián)性，令海外資本利用日美貨幣政策分化而大舉壓低日元匯率，達(dá)到沽空韓元套利的目的。

在他看來(lái)，面對(duì)日益上漲的韓國(guó)股票債券沽空壓力，韓國(guó)相關(guān)部門只有大幅增加多頭頭寸“針?shù)h相對(duì)”，才能令海外資本知難而退。

記者注意到，受韓國(guó)大手筆入市穩(wěn)定金融市場(chǎng)舉措影響，截至9月29日13時(shí)，韓國(guó)KOSPI股票指數(shù)觸及2190點(diǎn)附近，日內(nèi)漲幅達(dá)到0.9%，10年期韓國(guó)國(guó)債收益率則回落至4.198%，較前一個(gè)交易日下跌3個(gè)基點(diǎn)。

“但是，市場(chǎng)擔(dān)心這種利好效應(yīng)很可能曇花一現(xiàn)。”這位新興市場(chǎng)投資型基金經(jīng)理向記者分析說(shuō)，因?yàn)樵絹?lái)越多海外投資機(jī)構(gòu)注意到，此前日本政府干預(yù)匯市舉措仍未能阻止日元匯率下跌，反而令更多海外投機(jī)資本開(kāi)始押注亞洲國(guó)家外匯儲(chǔ)備金額減少與干預(yù)匯市能力減弱，掀起更大的日元沽空浪潮。

截至9月29日13時(shí)，日元對(duì)美元匯率徘徊在144.4附近，離上周日本政府直接干預(yù)匯市的145點(diǎn)位并不遙遠(yuǎn)。

一位華爾街多策略對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露，目前他們正觀察韓國(guó)干預(yù)行為能否助力韓國(guó)股市債市持續(xù)企穩(wěn)反彈，若反彈狀況很快停止，他們將繼續(xù)沽空韓元套利。因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大與外貿(mào)景氣度下降，對(duì)出口型貨幣的負(fù)面打擊最大。

替代措施成效面臨考驗(yàn)

在多位金融業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，韓國(guó)采取大手筆入市穩(wěn)定金融市場(chǎng)舉措的另一個(gè)原因，是越來(lái)越多亞洲國(guó)家開(kāi)始謹(jǐn)慎動(dòng)用外匯儲(chǔ)備直接干預(yù)匯市力挺本國(guó)貨幣匯率。

渣打銀行此前發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，除中國(guó)之外的亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家的一項(xiàng)關(guān)鍵外匯儲(chǔ)備指標(biāo)（一個(gè)國(guó)家可以用外匯儲(chǔ)備為進(jìn)口提供資金的月數(shù)）降至7個(gè)月，創(chuàng)下2008年次貸危機(jī)以來(lái)的最低值。

但是，在不動(dòng)用外匯儲(chǔ)備的情況下，亞洲國(guó)家能否通過(guò)其他替代措施穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率，金融市場(chǎng)似乎存在著較大分歧。

上述對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露，目前越來(lái)越多華爾街投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，若美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息與美元持續(xù)飆漲令海外資本大規(guī)模撤離某些亞洲國(guó)家股票債券市場(chǎng)，這些國(guó)家回購(gòu)股票債券舉措的實(shí)際效果就可能大打折扣。更重要的是，海外資本會(huì)認(rèn)為亞洲國(guó)家救市工具日益減少，反而可能會(huì)掀起更大的貨幣沽空浪潮。

東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇告訴記者，在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息與美元迭創(chuàng)新高的情況下，亞洲國(guó)家要穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率，要么采取階段性資本管制措施以緩解資本流出壓力，要么容忍本國(guó)貨幣一次性跌至底部區(qū)間，但此舉或?qū)е卤緡?guó)金融市場(chǎng)遭遇更劇烈的資本流出壓力。

中國(guó)外匯投資研究院副院長(zhǎng)趙慶明指出，當(dāng)前外匯市場(chǎng)已深陷全球性匯率危機(jī)，單個(gè)國(guó)家無(wú)論口頭干預(yù)，還是真金白銀地動(dòng)用外匯儲(chǔ)備入市干預(yù)，都基本無(wú)效；真正行之有效的辦法是主要經(jīng)濟(jì)體協(xié)調(diào)立場(chǎng)開(kāi)展聯(lián)合干預(yù)，共同捍衛(wèi)本國(guó)貨幣匯率穩(wěn)定。

標(biāo)簽： 杯水車薪