【環(huán)球播資訊】5月MLF小幅加量續(xù)做 釋放央行繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健略偏松政策信號(hào)

5月15日，央行開(kāi)展1250億元中期借款便利（MLF）操作，本月MLF到期量為1000億元；本月MLF操作利率為2.75%，與上月持平，2022年8月以來(lái)連續(xù)10個(gè)月處于這一水平。

多位受訪業(yè)內(nèi)人士告訴貝殼財(cái)經(jīng)記者，5月MLF延續(xù)加量續(xù)做，符合市場(chǎng)預(yù)期，二季度信貸投放力度回調(diào)，銀行對(duì)MLF操作需求下降，與此同時(shí)，近期市場(chǎng)利率下行較快，也無(wú)需MLF操作大規(guī)模加量“補(bǔ)水”。但小幅加量操作，釋放了央行繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健略偏松政策信號(hào)。

【資料圖】

連續(xù)兩月小幅加量續(xù)做 有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期

5月MLF操作央行實(shí)施了250億凈投放，為連續(xù)第六個(gè)月加量續(xù)做，但已連續(xù)第二月小幅加量續(xù)做。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，在一季度集中靠前發(fā)力后，4月新增信貸投放規(guī)模明顯下降。他認(rèn)為，短期內(nèi)信貸投放節(jié)奏回調(diào)過(guò)程還會(huì)持續(xù)，不排除5月和6月新增信貸同比少增的可能。在經(jīng)濟(jì)回升過(guò)程中，這有助于在穩(wěn)增長(zhǎng)與控制宏觀杠桿率之間把握好平衡。信貸投放節(jié)奏回調(diào)意味著銀行對(duì)MLF操作的需求減弱，是5月MLF加量規(guī)模繼續(xù)處于“地量”的直接原因。

在他看來(lái)，受CPI同比持續(xù)走低，以及銀行信貸投放力度放緩后，寬信用與寬貨幣之間“蹺蹺板”效應(yīng)發(fā)酵等因素影響，近期市場(chǎng)利率下行較快，也無(wú)需MLF大幅加量續(xù)做“補(bǔ)水”。不過(guò)，當(dāng)前仍處于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)階段，以居民消費(fèi)和民間投資為代表的經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力還有待進(jìn)一步提振。

“MLF保持加量續(xù)做，能夠釋放政策面延續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)取向的信號(hào)，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期?！蓖跚嘀赋觯C合考慮上半年經(jīng)濟(jì)修復(fù)狀況及信貸投放趨勢(shì)，預(yù)計(jì)6月MLF有望繼續(xù)小幅加量或等量續(xù)做。3月降準(zhǔn)落地后，短期內(nèi)MLF操作將成為央行調(diào)節(jié)銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性的主要工具。

此外，光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，央行MLF略微增量續(xù)做，釋放央行繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健略偏松政策，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、制造業(yè)等重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇保駕護(hù)航，以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

MLF連續(xù)10個(gè)月利率不變 LPR有望繼續(xù)保持穩(wěn)定

5月MLF操作利率已經(jīng)連續(xù)10個(gè)月保持不變。王青認(rèn)為，這符合市場(chǎng)預(yù)期。而近期物價(jià)走勢(shì)明顯偏弱，市場(chǎng)利率下行較快，但政策性降息能否落地將主要取決于經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)度。

王青認(rèn)為，MLF利率最終能否下調(diào)，將主要取決于后期經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能。歷史數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)利率下行并非判斷政策性降息的可靠風(fēng)向標(biāo)。我們判斷，若接下來(lái)經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭出現(xiàn)較大幅度下行波動(dòng)，不能完全排除降息提上政策議程的可能，但短期內(nèi)MLF利率下調(diào)的概率不大。在3月降準(zhǔn)落地、新安排1.2萬(wàn)億減稅降費(fèi)措施后，二季度宏觀政策整體上會(huì)處于“觀察期”，重點(diǎn)是加大現(xiàn)有措施落實(shí)力度，同時(shí)密切觀察宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)態(tài)勢(shì)，特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)。

值得注意的是，本月MLF利率保持不變，以此為錨定利率的LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）則有望保持穩(wěn)定。

周茂華表示，除了MLF利率未變之外，今年前四個(gè)月金融數(shù)據(jù)顯示目前市場(chǎng)利率處于合理水平，同時(shí)近年來(lái)部分銀行凈息差壓力增大，短期LPR利率調(diào)降門檻仍然偏高。

王青亦認(rèn)為，受前期“推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本”，以及居民房貸利率持續(xù)下調(diào)影響，2022年末商業(yè)銀行凈息差降至1.91%，為有歷史記錄以來(lái)的最低點(diǎn)。受此影響，盡管近期部分銀行存款利率下調(diào)，市場(chǎng)利率走低，銀行各類負(fù)債成本有所下降，但5月報(bào)價(jià)行主動(dòng)壓縮LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力仍然不足。

“經(jīng)濟(jì)修復(fù)正在帶動(dòng)各類市場(chǎng)主體自主性融資需求上升，通過(guò)下調(diào)1年期LPR報(bào)價(jià)激發(fā)市場(chǎng)融資需求的必要性不高?！蓖跚嘀赋觯?年期以上LPR報(bào)價(jià)則因受此前積壓需求集中釋放影響，一季度樓市出現(xiàn)邊際回暖勢(shì)頭保持不變的概率較大。但各地會(huì)在因城施策基調(diào)下，通過(guò)首套房貸利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制等政策工具，持續(xù)引導(dǎo)新發(fā)放居民房貸利率下行。

周茂華亦預(yù)計(jì)，后續(xù)各地仍延續(xù)因城施策、精準(zhǔn)調(diào)控思路，用好用足包括首套房貸利率動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)機(jī)制在內(nèi)的穩(wěn)樓市政策，促進(jìn)房地產(chǎn)回歸平穩(wěn)健康發(fā)展軌道。

此外，周茂華還指出，國(guó)內(nèi)貨幣政策強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)有力，貨幣總量保持合理增長(zhǎng)與市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕情況下，央行將更加突出薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域支持。同時(shí)，我國(guó)還需通過(guò)持續(xù)深化改革，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，激發(fā)微觀主體活力和創(chuàng)新力。

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