多方積極因素促進經濟持續恢復

12月6日，中央政治局會議指出，明年要堅持穩字當頭、穩中求進，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，加強各類政策協調配合，優化疫情防控措施，形成共促高質量發展的合力。

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我國經濟最困難時期已經過去，從內外部各方面情況來看，積極因素正在積累，樂觀情緒正逐漸得到修復。穩經濟政策的效果正在逐步顯現，促投資、增消費、暢循環等相關措施齊頭并進，經濟整體將逐漸恢復。

從外部環境來看，輸入性壓力有望逐漸緩解。一方面，美國通脹已經見頂，10月份CPI和核心CPI回落到7.7%、6.3%，預計美聯儲快速大幅加息步伐或將放緩，緊縮政策的溢出效應將減弱。為了緩解高通脹，美國國內對糾正對華關稅政策的呼聲逐漸上升，將有助于我國外需改善和相應的制造業訂單增加。另一方面，近段時間國際地緣政治風險有所減退，大宗商品、初級工業原料以及農產品價格已經逐漸高位回落，將緩解我國輸入性價格上漲壓力，降低制造業生產成本。

從我國經濟基本面來看，受需求疲弱的影響，近幾個月發布的經濟數據顯示，采購經理指數逐漸回落，11月份三項PMI指數都降至年內次低，僅高于4月份，出現二次探底的特征。由于當前狀況好于4月份，宏觀經濟景氣度理應不會進一步走低，可能已經接近此輪下行的底部區域，后續回升的可能性較大。這就意味著，在不出現新的“黑天鵝”事件的前提下，隨著經濟逐漸恢復，經濟指標大概率將見底回升。

從物價形勢來看，我國具備較大的政策空間。即便全球通脹高企，我國物價水平卻開始走低，10月份CPI回落到2.1%，10月份PPI已經降到負值。較低的物價水平，為我國提供了較大的政策調控空間，這是我國不會隨著美聯儲加息的底氣所在。與全球大部分國家相反，我國宏觀政策明顯偏松調節，預計未來一段時間仍將延續偏松方向，為經濟恢復以及市場回暖提供支撐。

從政策調控的角度來看，積極因素主要表現在三個方面，將促進經濟持續改善。

一是我國持續優化疫情防控措施，確保經濟恢復的大方向不會改變。隨著防控政策的優化，服務業和消費領域整體向好的趨勢不會改變。這幾年旅游、航空、酒店、餐飲、影視娛樂等行業受疫情的沖擊最大，順著經濟恢復的邏輯，這些行業將明顯得到改善，出現典型的困境反轉特征。

二是房地產政策接續發力，將促進需求恢復和經濟增長動能修復。“金融16條”涉及房地產上下游多方面融資，目前正在抓緊落實。銀行信貸支持、債券融資幫扶、股權融資重啟“三箭齊發”，對房地產業帶來顯著利好。初步判斷，房地產下行周期基本走到尾聲，隨著各項政策全面釋放，房地產小周期見底回穩值得期待。雖然房地產業難以恢復到過去黃金年代，不應該讓房地產繼續成為經濟增長的首要支柱，但是房地產依然是經濟社會必不可少最重要的內容。要確保房地產不能成為經濟增長、就業、民生的拖累，要通過房地產政策環境的改善，去撬動上下游產業鏈的恢復。

三是面對需求偏弱的現狀，擴內需政策有望持續加碼。中央政治局會議指出，要著力擴大國內需求，充分發揮消費的基礎作用和投資的關鍵作用。

隨著線下消費的逐漸恢復以及低基數原因，明年消費增速有望加快，將為內需恢復起到較為穩健的基礎作用。擴內需促消費政策可以從多個維度展開。在鼓勵消費方面，有望繼續為消費電子、家用電器、新能源乘用車等提供購置補貼，加大對裝修、家具、耐用設備的消費補貼，各地可以繼續發放更大規模的消費券。在發展消費新業態新模式方面，鼓勵發展綠色消費、智能消費，促進消費渠道線上線下（300959）融合，加強消費中心城市建設、縣域商業體系建設。

最有效的擴需求措施是促進有效投資增長，能夠起到立竿見影的效果。不會回到過去粗放式投資擴張的狀況，而是要順應高質量發展，重點在于加大新基建和高技術制造業投資，推動供給產能提質增效。一方面，推動制造業高質量發展，加快實施戰略性、前瞻性重大科技項目，高技術制造業和裝備制造業將保持高速增長。另一方面，新基建投資力度逐漸加大，重點支持信息基礎設施、重大科技基礎設施、綠色能源基礎設施、綜合立體交通網絡、重大水利工程等建設投資，為數字經濟發展、新技術探索、民生改善等方面形成有力支撐。

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