跨境價差收益互換打通境內(nèi)外風(fēng)險管理渠道

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當(dāng)前，國內(nèi)實體企業(yè)跨境貿(mào)易風(fēng)險管理仍存在許多困難，期貨經(jīng)營機構(gòu)可通過“跨境價差”收益互換產(chǎn)品等場外衍生品，為實體企業(yè)打通境內(nèi)境外風(fēng)險管理渠道。

廣州某鋁制品外貿(mào)公司(下稱A公司)的加工原材料為電解鋁，其采購在國內(nèi)市場進行，鋁制品則出口銷售。2022年2月，境外鋁價大幅上漲，境內(nèi)外鋁期貨差價不斷拉大，A公司風(fēng)險管理需求凸顯。

一方面，A公司在國內(nèi)需分批采購原材料，采購成本不確定。另一方面，因境外鋁價上漲，境外采購商不愿意用當(dāng)前價格簽約，需改為月均價的長協(xié)模式，A公司不能提前鎖定銷售利潤。

在此情形下，A公司需要同時在境內(nèi)外期貨市場套保，才能達到鎖定采購和銷售價格的雙重目的。但A公司卻面臨很多實際困難，一是境外期貨套保渠道不順暢；二是境內(nèi)、境外期貨套保需分別計算保證金，資金占用過大；三是交易分別在境內(nèi)外期貨交易所進行，套保頭寸的估值無法軋差計算。

華泰期貨的風(fēng)險管理子公司——華泰長城資本管理有限公司(下稱華泰長城)為A公司制定了跨境價差收益互換方案，通過鎖定境內(nèi)外鋁期貨價格的價差，幫助A公司規(guī)避外貿(mào)業(yè)務(wù)中鋁價格的波動風(fēng)險，提前鎖定出口利潤，穩(wěn)定公司經(jīng)營。

華泰長城總經(jīng)理于成剛告訴記者，該方案下，A公司采購價格由上海期貨交易所鋁期貨價格(SHFE鋁)加固定升貼水組成；銷售價格由倫敦金屬交易所鋁期貨價格(LME AL)加固定加工費組成，其中鋁期貨價格約定為貨物裝運月里3月期貨結(jié)算價的月均價?；谄髽I(yè)的套保需求，華泰長城將SHFE鋁和LME AL兩個期貨價格組合，設(shè)計了“SHFE鋁-LME AL×匯率”鋁跨境價差標的，再通過收益互換交易來滿足企業(yè)同時鎖定采購和銷售價格的需求。

針對A公司的境內(nèi)原材料采購套保需求，華泰長城通過境內(nèi)期貨市場完成對沖；針對A公司境外銷售價格套保需求，與境內(nèi)持牌機構(gòu)進行對沖交易，完成境外期貨套保。

在方案執(zhí)行過程中，鋁境內(nèi)外價差發(fā)生大幅回歸，從外高內(nèi)低的出口窗口變成外低內(nèi)高的進口窗口，導(dǎo)致A公司現(xiàn)貨出口業(yè)務(wù)產(chǎn)生虧損。但由于“跨境價差”收益互換交易在價差回歸的過程中獲得盈利，A公司共實現(xiàn)套保收益約820萬元，對外貿(mào)出口業(yè)務(wù)的價格波動風(fēng)險進行了完全覆蓋保護。

在于成剛看來，“跨境價差”收益互換產(chǎn)品解決了外貿(mào)企業(yè)保值的多重難題：一是解決跨境套保難問題。二是通過跨境互換產(chǎn)品設(shè)計，提高了資金使用效率。如果分別開展境內(nèi)期貨套保和境外期貨套保，存在保證金占用過大的問題，而“跨境價差”收益互換產(chǎn)品可節(jié)約單邊保證金。三是風(fēng)險估值合并，解決了存續(xù)期內(nèi)保證金追保壓力。交易分別在境內(nèi)外期貨交易所進行時，面臨套保頭寸在存續(xù)期內(nèi)無法軋差計算估值的問題，而“跨境價差”收益互換產(chǎn)品將境內(nèi)外期貨交易頭寸的估值合并計算，使企業(yè)僅需承擔(dān)境內(nèi)外標的價差的波動風(fēng)險，降低了可能面臨的追保壓力，從而減輕了企業(yè)資金壓力。

本案例中，華泰長城針對外貿(mào)加工貿(mào)易企業(yè)“采購在內(nèi)、銷售在外”，同時面臨境內(nèi)境外兩個市場風(fēng)險的特點，積極發(fā)揮期貨市場風(fēng)險管理功能，為企業(yè)提供了打通境內(nèi)境外風(fēng)險管理渠道的定制化風(fēng)險管理服務(wù)方案，幫助企業(yè)高效規(guī)避風(fēng)險，實現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定。

標簽： 風(fēng)險管理 收益互換