環(huán)球今熱點(diǎn)：“投早投小投創(chuàng)新” CVC迎提質(zhì)增效新階段

□本報(bào)記者楊皖玉

近日，伊利股份（600887）出資約3.5億元設(shè)立深圳健瓴種子基金，實(shí)體企業(yè)進(jìn)軍創(chuàng)投領(lǐng)域的趨勢(shì)明顯。隨著CVC(企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資)成為上市公司的標(biāo)配，CVC的發(fā)展也進(jìn)入新階段。“弱化后期，偏向前期”“從簡(jiǎn)單套利邁向價(jià)值發(fā)現(xiàn)”“強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新”等成為CVC新一輪發(fā)展的特點(diǎn)。

(資料圖片)

知名企業(yè)頻入局

天眼查信息顯示，7月20日深圳市健瓴創(chuàng)新種子私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)注冊(cè)成立，注冊(cè)資本為3.5億元人民幣，伊利股份出資3.47億元，這家新企業(yè)由伊利股份100%控股。

“結(jié)合伊利股份過(guò)去投資的情況，他們應(yīng)該是通過(guò)投資進(jìn)一步對(duì)供應(yīng)鏈進(jìn)行優(yōu)化。”一位私募創(chuàng)投人士對(duì)記者表示。企查查信息顯示，截至7月底，伊利股份共有9次對(duì)外投資公開(kāi)案例，其所投資的澳優(yōu)、中地乳液等多為食品飲料、乳制品相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)。

上海市天使投資引導(dǎo)基金運(yùn)營(yíng)負(fù)責(zé)人董若愚認(rèn)為，像伊利股份這樣的消費(fèi)品公司現(xiàn)金流比較好，他們可能希望通過(guò)投資來(lái)做一些前瞻性布局。

由企業(yè)成立風(fēng)險(xiǎn)投資部門(mén)或設(shè)立私募股權(quán)創(chuàng)投基金進(jìn)行投資的行為統(tǒng)稱(chēng)為CVC(Corporate Venture Capital)。睿獸分析數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)CVC機(jī)構(gòu)參與投資的案例數(shù)量共計(jì)1694起，比2020年增加了20.4%。

“企業(yè)進(jìn)行CVC投資的目的主要有兩個(gè)。一是產(chǎn)業(yè)協(xié)同。產(chǎn)品型的公司可能希望通過(guò)投資，對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的布局進(jìn)行完善，比如一個(gè)半導(dǎo)體裝備公司，通過(guò)投資上游材料公司，能夠更好地把握供應(yīng)鏈，保證下游的產(chǎn)品制造安全可控，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈縱向協(xié)同。還有一些橫向協(xié)同，比如3C企業(yè)在3C領(lǐng)域進(jìn)行投資。二是財(cái)務(wù)投資。企業(yè)選擇基金的形式，主要目的是賺錢(qián)，否則在公司內(nèi)部做戰(zhàn)略投資即可，沒(méi)必要在外部單獨(dú)成立基金。”董若愚表示。

近一年，農(nóng)夫山泉?jiǎng)?chuàng)始人鐘睒睒、娃哈哈創(chuàng)始人宗慶后、港澳企業(yè)家何鴻燊之子何猷龍等傳統(tǒng)企業(yè)家開(kāi)始轉(zhuǎn)型做投資人，企業(yè)家絡(luò)繹不絕進(jìn)軍私募創(chuàng)投行業(yè)。

董若愚介紹，一般來(lái)說(shuō)，CVC大概有三種核心模式。第一種，上市公司本身不具有做投資的能力，會(huì)和比較熟悉的投資機(jī)構(gòu)合作共同設(shè)立基金，上市公司作為L(zhǎng)P(有限合伙人)出一部分資金參與投資；第二種，公司高管自己操盤(pán)進(jìn)行投資，由上市公司直接發(fā)起一只產(chǎn)業(yè)基金，公司能夠做到對(duì)投資項(xiàng)目的全面把握；第三種，原來(lái)上市公司中的戰(zhàn)略投資部門(mén)，獨(dú)立出來(lái)成為一家投資機(jī)構(gòu)，自行募集資金，市場(chǎng)化運(yùn)作。

CVC邁入新階段

“互聯(lián)網(wǎng)巨頭的CVC之前非常活躍，近幾年行業(yè)面承壓，發(fā)展周期貌似出現(xiàn)了拐點(diǎn)。對(duì)于處于行業(yè)波動(dòng)階段的企業(yè)來(lái)說(shuō)，頻繁進(jìn)行對(duì)外投資可能不太合適，資金需要用在更急需的地方。”董若愚表示。

此外，并不簡(jiǎn)潔的決策流程也會(huì)成為制約CVC發(fā)展的一個(gè)因素。董若愚稱(chēng)，如果CVC要和上市公司其他的業(yè)務(wù)一起組合起來(lái)做決策，其投資流程會(huì)受到影響。比如，一些CVC投的項(xiàng)目必須要受到相關(guān)業(yè)務(wù)部門(mén)的支持，上市公司看一個(gè)項(xiàng)目并不會(huì)純看財(cái)務(wù)價(jià)值，還會(huì)結(jié)合業(yè)務(wù)部門(mén)的實(shí)際需求。因此，在訴求多樣化的情況下，CVC投資的效率會(huì)比傳統(tǒng)的投資機(jī)構(gòu)低一些。

在投資的專(zhuān)業(yè)性上，董若愚認(rèn)為：“其實(shí)CVC的優(yōu)勢(shì)并不在于后期搶項(xiàng)目，反而是往早期去，特別是現(xiàn)在科技類(lèi)企業(yè)，他們對(duì)整體行業(yè)會(huì)更了解一些，無(wú)論是產(chǎn)業(yè)協(xié)同還是財(cái)務(wù)投資，往早期走，會(huì)更有優(yōu)勢(shì)。”

近年來(lái)，伴隨著一級(jí)市場(chǎng)募資節(jié)奏變緩，CVC行業(yè)進(jìn)入一輪新的發(fā)展周期。相較于此前較多的“套利邏輯”，許多CVC向“投早、投小、投創(chuàng)新”的階段邁進(jìn)。

“今年融資不會(huì)像前兩年那么火熱，現(xiàn)在投資人要去看投資項(xiàng)目本身好不好。原來(lái)企業(yè)進(jìn)行CVC投資時(shí)，套利邏輯會(huì)多一些。”一位創(chuàng)投人士說(shuō)。

董若愚也表示，現(xiàn)在很多上市公司傾向早期投資，比如會(huì)在內(nèi)部孵化一些創(chuàng)新項(xiàng)目，通過(guò)自己的投資機(jī)構(gòu)“近水樓臺(tái)先得月”，因?yàn)楸容^熟悉，投資會(huì)比較穩(wěn)健；另外，行業(yè)里有哪些創(chuàng)新，他們也比較了解，可以通過(guò)投資納入到自己的供應(yīng)鏈體系里，間接促進(jìn)自身業(yè)績(jī)和估值。

這一現(xiàn)象在科技賽道更加突出。聯(lián)想創(chuàng)投高級(jí)合伙人宋春雨表示，過(guò)去六年，聯(lián)想創(chuàng)投投資了200余家企業(yè)，包括11家IPO公司，40家細(xì)分領(lǐng)域的獨(dú)角獸企業(yè)，分布在新能源、動(dòng)力電池、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能汽車(chē)、人工智能等行業(yè)，與聯(lián)想集團(tuán)形成了科技產(chǎn)業(yè)生態(tài)，超過(guò)一半的被投企業(yè)跟聯(lián)想集團(tuán)形成了合作。

在醫(yī)藥領(lǐng)域，CVC在早期投資上呈現(xiàn)出另一套做法。董若愚介紹，泰格醫(yī)藥（300347）和藥明康德（603259）都算是CRO類(lèi)型的企業(yè)，是平臺(tái)型公司，投資的延展性非常強(qiáng)。通過(guò)給各種做創(chuàng)新藥產(chǎn)品的公司提供服務(wù)，他們?cè)谕顿Y上具有先天優(yōu)勢(shì)，比如哪些公司在平臺(tái)上發(fā)展得比較好，就可以在早期進(jìn)行投資。

對(duì)于CVC與被投企業(yè)的關(guān)系，宋春雨表示：“從CVC視角來(lái)看，不叫單向賦能，而是雙向賦能。我們希望被投公司的優(yōu)秀產(chǎn)品、優(yōu)秀技術(shù)，能夠反哺聯(lián)想集團(tuán)的科技創(chuàng)新。同樣，聯(lián)想集團(tuán)在品牌渠道、全球化、投資資源矩陣各方面的優(yōu)勢(shì)，可以推動(dòng)這些被投企業(yè)加速發(fā)展。”

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