“靠前發力”！最新解讀來了

4月11日，中國人民銀行發布一季度金融數據及3月、一季度社融數據。初步統計，3月末，廣義貨幣(M2)余額281.46萬億元，同比增長12.7%，增速比上月末低0.2個百分點；

3月末，人民幣貸款增加10.6萬億元，同比多增2.27萬億元；同時，3月份，信貸投放延續放量趨勢，人民幣貸款增加3.89萬億元，同比多增7497億元。

社融數據上，3月末，社會融資規模存量為359.02萬億元，同比增長10%。

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在業內看來，此次的社融、信貸、M2同比增速均高于市場預期，3月金融數據表現強勁，同時作為宏觀經濟運行的先行指標，預示國內經濟復蘇動能在增強。

M2延續高位同比增長12.7%

數據顯示，3月末，廣義貨幣(M2)余額281.46萬億元，同比增長12.7%，增速比上月末低0.2個百分點，比上年同期高3個百分點，但整體上仍延續高位。

“一方面，3月信貸維持同比多增，存款派生能力仍強，財政政策繼續前置發力，繼續為M2高增長提供支撐。”民生銀行首席經濟學家溫彬對《》記者稱，3月住戶存款增加2.91萬億元，非金融企業存款增加2.61萬億元，合計同比多增1595億元。同時，3月財政存款-8412億元，季末財政支出力度較大。“另外，受去年同期基數相對偏高影響，M2同比增速環比小幅回落。”

對此，光大銀行金融市場部分析師周茂華也持有相同看法，他指出，M2同比增速回落，主要受去年基數有所抬升影響。“但3月M2同比略高于名義GDP增速，反映目前國內貨幣環境保持合理適度，為寬信用營造適宜環境。”

光大證券首席固定收益分析師張旭表示，過去幾個月M2同比增速的高位運行也體現出貨幣政策為經濟平穩健康發展提供了有力的支持。后續M2同比增速較有可能回到與名義經濟增速基本匹配的水平。“這樣的貨幣環境既可以為經濟運行在合理區間提供有力支持，并推動就業形勢逐步企穩回升，還可以維持物價水平的穩定。”

俠義貨幣(M1)上，2月末，M1余額67.81萬億元，同比增長5.1%，增速比上月末低0.7個百分點，比上年同期高0.4個百分點。對于M1的同比回落，周茂華認為，此主要是去年基數調升，企業短期存款有所回落影響，以及目前國內房地產銷售仍處于復蘇階段。

人民幣貸款同比多增2.27萬億

信貸投放上，數據顯示，一季度，人民幣貸款增加10.6萬億元，同比多增2.27萬億元。

分部門看，住戶貸款增加1.71萬億元，其中，短期貸款增加7653億元，中長期貸款增加9442億元；企（事）業單位貸款增加8.99萬億元，其中，短期貸款增加3.17萬億元，中長期貸款增加6.68萬億元，票據融資減少9803億元；非銀行業金融機構貸款減少791億元。

同時，多重力量驅動下，3月信貸投放也延續放量。3月份，人民幣貸款增加3.89萬億元，同比多增7497億元。

在業內普遍看來，3月信貸增速的保持擴張、及信貸結構優化是最明顯的特征。周茂華對《》記者指出，主要是經濟活動穩步恢復，國內寬信用政策效果持續顯現，企業和居民信心回暖，信貸需求改，因此企業和居民部門信貸同步改善。

“在實體信用需求回暖、季末銀行信貸自然沖量、地方政府保經濟下穩增長政策持續發力等供需因素共振下，3月，新增信貸在去年高基數基礎上繼續維持了同比多增。”溫彬看來，一季度，可以說信貸投放順利實現了今年的“開門紅”，“盡管當前公貸款仍占主導，但居民貸款亦明顯改善，信貸結構更加均衡。”

“從高頻數據來看，3月宏觀經濟延續修復勢頭，帶動信貸供需兩旺。”東方金誠首席宏觀分析師王青稱。此外，中信證券首席宏觀經濟分析師程強認為，3月新增人民幣貸款實現同比多增，足以證明實體經濟融資需求回暖。

3月新增社融延續此前高位

3月末，社會融資規模存量為359.02萬億元，同比增長10%；3月，社會融資規模增量為5.38萬億元，比上年同期多7079億元；

“3月新增社融延續高位。同時在結構上，表內信貸、政府債和企業債融資維持較高規模，成為當月社融新增的主要支撐。”溫彬指出，從同比來看，表內信貸和非標融資形成拉動。

3月，表內信貸新增規模達3.95萬億元，社融中占比73%，仍為社融主要貢獻項；財政政策繼續前置發力，3月政府債凈融資6022億元，雖較去年同期減少1052億元，但維持相對高位；企業債發行規模多增，在償還量較大下，3月企業債凈融資3288億元，同比小幅縮量。

周茂華指出，3月，企業和地方政府債券融資同比繼續少增，但較上個月明顯改善，反映企業信用環境整體在改善。同時，社融的強勁表現，主要是國內經濟前景改善，紓困、穩增長政策支持，實體經濟融資需求回暖和企業信用環境整體改善。

“總體看，社會融資規模同比增速已進入上行通道。”浙商證券（601878）首席經濟學家李超稱。

對于一季度金融數據的整體表現，溫彬表示，在實體融資需求持續修復、銀行擴表主動性強、穩增長政策延續發力、以及低利率貸款環境下，一季度信貸投放保持了較快節奏，超預期完成“靠前發力”和“開門紅”目標，債券融資總體旺盛，有助于提振信心、加快寬信用進程。

“下一步，要保持貸款平穩增長，避免‘大開大合’，同時為避免‘大水漫灌’，防止資金空轉，提升資金使用效率，也需要后續對信貸投放總量和節奏適當控制。”他預計全年流動性保持合理充裕，信用擴張力度較大，從而為經濟穩固運行和持續整體好轉創造良好金融環境。

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