低基數(shù)擾動(dòng)4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，工業(yè)短期波動(dòng)反映需求偏弱|世界信息

記者 周瀟梟 北京報(bào)道 5月16日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

受去年低基數(shù)影響，4月多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速在回升，比如全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)13.5%，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.6%。接觸型服務(wù)業(yè)的加快修復(fù)，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升，也推動(dòng)整體就業(yè)的改善。

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刨除低基數(shù)因素，4月服務(wù)業(yè)表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，但工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)偏弱。4月規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，反映工業(yè)擴(kuò)張勢(shì)頭在回調(diào)，是終端需求偏弱的表現(xiàn)。4月工業(yè)生產(chǎn)不及預(yù)期，主要受投資、商品消費(fèi)恢復(fù)勢(shì)頭放緩影響，出口仍在穩(wěn)健增長(zhǎng)好于預(yù)期。

4月全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%，較上月有所下降，但是青年群體失業(yè)率仍在攀升。這反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性，內(nèi)生動(dòng)力還在修復(fù)過程中，需求存在不足。

5月16日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)付凌暉在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，從4月份情況看，在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)好轉(zhuǎn)、政策效應(yīng)持續(xù)釋放、上年同期基數(shù)較低等因素共同作用下，4月份主要生產(chǎn)需求指標(biāo)同比增速回升明顯，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)恢復(fù)向好態(tài)勢(shì)，積極因素在累積增多。下階段，要著力恢復(fù)和擴(kuò)大需求，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。

服務(wù)業(yè)加快修復(fù)，工業(yè)現(xiàn)階段性回調(diào)

受國(guó)內(nèi)疫情蔓延等超預(yù)期因素影響，2022年二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.4%，為去年季度低點(diǎn)。在去年低基數(shù)作用下，今年二季度多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比增速在回升。

4月份，全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)13.5%，比上月加快4.3個(gè)百分點(diǎn)。4月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.6%，比上月加快1.7個(gè)百分點(diǎn)。4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)18.4%，比上月加快7.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，餐飲收入同比增長(zhǎng)43.8%。

可以看出，服務(wù)業(yè)和消費(fèi)恢復(fù)勢(shì)頭較快，尤其是前期受到壓抑的接觸型服務(wù)業(yè)在加快釋放。4月份服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)繼續(xù)呈現(xiàn)高景氣度，運(yùn)輸、住宿、文化體育娛樂等行業(yè)更是位于60%以上高位景氣區(qū)間。

4月工業(yè)同比增速回升，但是環(huán)比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。4月規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比下降0.47%。從部分主要工業(yè)品生產(chǎn)情況來看，4月鋼材、水泥、有色金屬、汽車、發(fā)電量等日均產(chǎn)量低于3月。4月PMI再次跌出景氣區(qū)間，也反映4月工業(yè)生產(chǎn)較3月在走弱。考慮到去年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降2.9%，4月工業(yè)生產(chǎn)增速恢復(fù)至5.6%，兩者平均的復(fù)合增速低于預(yù)期。

付凌暉回應(yīng)記者提問表示，4月份，制造業(yè)PMI出現(xiàn)小幅回落至臨界點(diǎn)以下，是在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程中暫時(shí)性現(xiàn)象。從主要原因看，一是前期生產(chǎn)快速修復(fù)，需求恢復(fù)相對(duì)偏慢，一定程度上抑制了生產(chǎn)的繼續(xù)擴(kuò)張。二是企業(yè)去庫存影響，前期由于工業(yè)企業(yè)庫存增長(zhǎng)較快，在市場(chǎng)需求相對(duì)不足的條件下，企業(yè)主動(dòng)去庫存，也會(huì)影響企業(yè)景氣程度。三是季節(jié)性因素的影響。一般4月份相對(duì)于3月份制造業(yè)PMI有所回落，這主要是企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏的季節(jié)性變化。總的看，制造業(yè)PMI這種變化主要是工業(yè)生產(chǎn)過程中的短期波動(dòng)。

付凌暉表示，4月工業(yè)生產(chǎn)總體保持穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢(shì)，但是目前工業(yè)生產(chǎn)還面臨著不少困難和壓力。一方面，外部形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，外需收縮對(duì)工業(yè)生產(chǎn)影響會(huì)逐步顯現(xiàn)。另一方面，工業(yè)企業(yè)還面臨著工業(yè)品出廠價(jià)格下降、成本上升等一些經(jīng)營(yíng)困難。各地區(qū)、各部門要積極推動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)發(fā)展。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)記者表示，4月份經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，但節(jié)奏有所放緩。4月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)13.5%，接觸型聚集型服務(wù)業(yè)明顯改善，剔除基數(shù)后表現(xiàn)也較為強(qiáng)勢(shì)。工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)相對(duì)偏弱，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.6%，但環(huán)比下降0.47%。投資、商品消費(fèi)需求不足是經(jīng)濟(jì)修復(fù)放緩的主要原因，1-4月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.7%，比1-3月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)18.4%，但主要是低基數(shù)的貢獻(xiàn)，環(huán)比增長(zhǎng)0.49%，較3月增速有所回落。

北京騰景數(shù)字科技發(fā)展有限公司經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部總經(jīng)理崔煜對(duì)記者表示，剔除基數(shù)粗略計(jì)算，4月工業(yè)增速約為4.5%-5%，服務(wù)業(yè)增速約為6%左右。整體來看，工業(yè)板塊相對(duì)服務(wù)業(yè)的恢復(fù)動(dòng)力尚有不足。服務(wù)業(yè)在穩(wěn)步恢復(fù)但距離疫情前7%的增速仍有差距，工業(yè)生產(chǎn)則處于合理區(qū)間偏低的位置。

宏觀政策應(yīng)著力恢復(fù)和擴(kuò)大需求

4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)18.4%，環(huán)比上漲0.49%。4月多數(shù)消費(fèi)品類同比增速在大幅修復(fù)，但是建筑及裝潢材料類、飲料類消費(fèi)同比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。0.49%的環(huán)比增速，低于2、3月份，顯示消費(fèi)恢復(fù)勢(shì)頭有所放緩。

明明表示，商品消費(fèi)的復(fù)蘇略低于市場(chǎng)預(yù)期，短期內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇遇到一定瓶頸。結(jié)構(gòu)方面，限額以上企業(yè)零售恢復(fù)較好，限額以下的企業(yè)和個(gè)體工商戶零售金額增長(zhǎng)偏慢。高端消費(fèi)品零售表現(xiàn)相對(duì)較好，中低端商品以及地產(chǎn)相關(guān)商品的復(fù)蘇均較為有限。服務(wù)消費(fèi)的復(fù)蘇好于商品消費(fèi)，但客單價(jià)有所下降。這些因素背后反映出居民消費(fèi)能力和消費(fèi)信心仍然偏弱。居民收入的穩(wěn)定性和信心的修復(fù)需要一個(gè)過程，消費(fèi)的復(fù)蘇不會(huì)一蹴而就，但會(huì)持續(xù)改善。

1-4月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)4.7%，較1-3月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長(zhǎng)8.5%，制造業(yè)投資增長(zhǎng)6.4%，房地產(chǎn)投資同比下降6.2%——這三類投資增速較1-3月均有所下行。

崔煜表示，4月投資略顯乏力，國(guó)際大環(huán)境加之內(nèi)需尚未明顯兌現(xiàn)，制造業(yè)投資增速有所下滑。4月地產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)上有所分化，一來是地產(chǎn)竣工恢復(fù)快于新開工，代表大量地產(chǎn)項(xiàng)目急于收尾卻謹(jǐn)慎新啟動(dòng)項(xiàng)目；二來一線城市銷售恢復(fù)快于二三線，一定程度代表地產(chǎn)銷售端回暖主要來自一線城市剛需。

紅塔證券（601236）研究所所長(zhǎng)李奇霖表示，基建投資增速小幅回落，可能是部分地區(qū)進(jìn)入雨季，露天施工進(jìn)程被耽擱。今年專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏較快，后續(xù)政策性開發(fā)性金融工具仍有發(fā)力空間，有望進(jìn)一步支持基建投資。制造業(yè)投資放緩，跟耐用品消費(fèi)下行、產(chǎn)能利用處于低位、企業(yè)盈利能力偏弱、海外需求整體下行等因素有關(guān)。

4月房地產(chǎn)整體銷售在好轉(zhuǎn)，但是部分城市銷售熱度有所下降。1—4月份，商品房銷售面積同比下降0.4%，商品房銷售額增長(zhǎng)8.8%。

付凌暉表示，今年以來，房地產(chǎn)市場(chǎng)需求較快釋放，商品房銷售有所恢復(fù)，住宅銷售價(jià)格環(huán)比出現(xiàn)上漲，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金狀況有所改善。進(jìn)入4月份以來，隨著前期積壓住房需求釋放，部分城市市場(chǎng)熱度有所下降、市場(chǎng)預(yù)期有所下調(diào)。盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)需求出現(xiàn)恢復(fù)跡象，但房地產(chǎn)投資和開發(fā)建設(shè)仍在下降，房地產(chǎn)市場(chǎng)整體處于調(diào)整期，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，仍需要繼續(xù)努力。

4月份，我國(guó)貨物進(jìn)出口總額以人民幣計(jì)價(jià)同比增長(zhǎng)8.9%。其中，出口增長(zhǎng)16.8%，進(jìn)口下降0.8%。在全球需求回落的背景下，我國(guó)出口整體仍在穩(wěn)健增長(zhǎng)，好于外界預(yù)期。

可以預(yù)見的是，在低基數(shù)作用下，二季度經(jīng)濟(jì)增速有望在一季度4.5%的基礎(chǔ)上繼續(xù)回升。但是，工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)回調(diào)、部分城市房地產(chǎn)銷售熱度下降、消費(fèi)恢復(fù)放緩、青年群體失業(yè)率攀升等，均反應(yīng)當(dāng)前需求存在不足，經(jīng)濟(jì)尚在恢復(fù)進(jìn)程中。

明明表示，疏通宏觀政策傳導(dǎo)機(jī)制，著力恢復(fù)和擴(kuò)大需求，三個(gè)政策發(fā)力方向或值得期待：第一，中央政府適度加杠桿。截至去年年底，中央政府的宏觀杠桿率僅為20%左右，仍具備一定的加杠桿空間。第二，貨幣政策適度放松。通過總量工具來釋放流動(dòng)性，適時(shí)適量地進(jìn)行降準(zhǔn)降息，降低實(shí)體部門的融資成本，刺激實(shí)體融資需求，增強(qiáng)企業(yè)部門投資的意愿及能力。第三，穩(wěn)步推進(jìn)城投化債。地方債務(wù)壓力的化解是今年重點(diǎn)工作之一，有序開展由點(diǎn)及面的債務(wù)化解工作，為城投平臺(tái)減負(fù)，來更好發(fā)揮城投支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。

李奇霖表示，當(dāng)前服務(wù)消費(fèi)與商品消費(fèi)分化、必需品和耐用品消費(fèi)分化、地產(chǎn)恢復(fù)節(jié)奏放緩等，均反映出居民消費(fèi)能力不強(qiáng)且信心不足的問題。耐用品消費(fèi)減弱、外需整體回落等，使得工業(yè)企業(yè)不得不去庫存，進(jìn)而影響企業(yè)生產(chǎn)和投資。后續(xù)仍需政策發(fā)力，尤其是想辦法來帶動(dòng)耐用品消費(fèi)回升。

中金公司（601995）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示，當(dāng)前無論是物價(jià)還是青年群體就業(yè)形勢(shì)，都顯示出需求比較弱，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于潛在產(chǎn)出，需要關(guān)注對(duì)需求側(cè)影響。過去三年更多靠信貸擴(kuò)張，提高了債務(wù)負(fù)擔(dān)，這會(huì)影響消費(fèi)，當(dāng)前需要發(fā)揮財(cái)政政策對(duì)提振消費(fèi)的關(guān)鍵作用。

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