2月新增信貸創(chuàng)同期歷史新高，“居民弱、企業(yè)強(qiáng)”結(jié)構(gòu)有望改善

2月份金融數(shù)據(jù)新鮮出爐。3月10日，央行官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)歷1月信貸快速增長(zhǎng)，2月信貸開(kāi)門(mén)紅強(qiáng)勢(shì)延續(xù)，除了企業(yè)貸款新增明顯，居民短貸也出現(xiàn)高增。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，這預(yù)示著居民消費(fèi)和樓市銷(xiāo)售在回暖，反映目前居民消費(fèi)和房地產(chǎn)處于恢復(fù)階段。后續(xù)，新增信貸仍將保持合理適度增長(zhǎng)，“居民弱、企業(yè)強(qiáng)”的結(jié)構(gòu)有望逐步改善，國(guó)內(nèi)穩(wěn)健貨幣政策將偏積極，繼續(xù)為寬信用營(yíng)造有利環(huán)境。

【資料圖】

新增信貸創(chuàng)同期歷史新高

2月人民幣新增貸款需求回升明顯。數(shù)據(jù)顯示，2月末人民幣貸款余額221.56萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個(gè)和0.1個(gè)百分點(diǎn)。此外，2月人民幣貸款繼續(xù)放量，增加1.81萬(wàn)億元，同比多增5928億元，新增規(guī)模續(xù)創(chuàng)同期歷史新高。

分部門(mén)看，住戶貸款增加2081億元，其中，短期貸款增加1218億元，中長(zhǎng)期貸款增加863億元；企(事)業(yè)單位貸款增加1.61萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加5785億元，中長(zhǎng)期貸款增加1.11萬(wàn)億元，票據(jù)融資減少989億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加173億元。

比較數(shù)據(jù)變化，2月企業(yè)貸款仍為新增主力，具體來(lái)看，2月企(事)業(yè)單位貸款增加1.61萬(wàn)億元，同比多增3700億元；其中中長(zhǎng)期貸款增加1.11萬(wàn)億元，同比多增6048億元。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，這主要是節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)加快，2月制造業(yè)PMI躍升至52.6%，制造業(yè)活動(dòng)以10多年來(lái)最快的速度擴(kuò)張，帶動(dòng)企業(yè)融資需求繼續(xù)回升；同時(shí)，財(cái)政支出前置和項(xiàng)目加快落地下，政策性開(kāi)發(fā)性金融工具撬動(dòng)的基建配套貸款，以及政策支持下的制造業(yè)貸款、房地產(chǎn)行業(yè)融資，仍是當(dāng)前新增信貸的重要推動(dòng)。

另外，2月居民短貸出現(xiàn)高增。具體來(lái)看，2月住戶貸款增加2081億元，同比多增5450億元，在去年低基數(shù)下，同比明顯改善。其中居民短貸增加1218億元，同比多增4129億元，處于相對(duì)高位。溫彬解讀，這一方面是伴隨疫情沖擊消退，居民生活半徑快速擴(kuò)大，消費(fèi)環(huán)境、消費(fèi)秩序逐步改善，加之政策支持效果持續(xù)顯現(xiàn)，消費(fèi)和服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)明顯反彈，帶動(dòng)居民短貸加快修復(fù)；另一方面，也不排除存在部分按揭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)貸等套利行為，沖高規(guī)模。居民中長(zhǎng)期貸款863億元，同比增長(zhǎng)1322億元。一定程度上也反映2月房地產(chǎn)市場(chǎng)有所回暖，市場(chǎng)情緒提升，有助于居民中長(zhǎng)期貸款底部企穩(wěn)，但在房地產(chǎn)回暖初期和年后提前還貸潮加劇影響下，居民按揭貸款整體仍在恢復(fù)爬坡階段，仍有較大提升空間。

從結(jié)構(gòu)上看，仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及研究部總監(jiān)龐溟稱(chēng)，在對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)加大信貸支持力度的同時(shí)，信貸結(jié)構(gòu)更為優(yōu)化，對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持較為顯著。其中，居民部門(mén)信貸需求修復(fù)態(tài)勢(shì)明顯，春節(jié)錯(cuò)位因素使2月份汽車(chē)消費(fèi)放量，帶動(dòng)居民短貸明顯好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)銷(xiāo)售回暖、提前還貸潮環(huán)比有所降溫，均支撐中長(zhǎng)期貸款同比多增。

“居民貸款結(jié)束了15個(gè)月的同比少增，‘居民弱、企業(yè)強(qiáng)’的結(jié)構(gòu)有望逐步改善。”龐溟補(bǔ)充道。

不過(guò)，2月票據(jù)融資減少989億元，同比繼續(xù)回落4041億元。對(duì)此溫彬也解讀稱(chēng)，在信貸維持較高景氣度情況下，部分銀行通過(guò)壓降票據(jù)資產(chǎn)來(lái)騰挪信貸額度的情況仍在；且隨著信貸政策基調(diào)逐步從靠前發(fā)力轉(zhuǎn)向節(jié)奏均衡，以及實(shí)體需求回升，用來(lái)沖量的票據(jù)也在減少。

值得關(guān)注的是，信貸推動(dòng)下，2月社融的回暖幅度同樣超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。初步統(tǒng)計(jì)，2023年2月社會(huì)融資規(guī)模增量為3.16萬(wàn)億元，比上年同期多1.95萬(wàn)億元。

其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.82萬(wàn)億元，同比多增9241億元；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣增加310億元，同比少增170億元；委托貸款減少77億元，同比多減3億元；信托貸款增加66億元，同比多增817億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少70億元，同比少減4158億元；企業(yè)債券凈融資3644億元，同比多34億元；政府債券凈融資8138億元，同比多5416億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資571億元，同比少14億元。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，新增社融同比多增，主要貢獻(xiàn)來(lái)自實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸、政府債券融資和表外票據(jù)融資改善。其中，2月企業(yè)債券融資同比繼續(xù)少增，但較上個(gè)月明顯改善，反映企業(yè)信用環(huán)境整體在改善。社融強(qiáng)勁表現(xiàn)，主要是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景改善，紓困、穩(wěn)增長(zhǎng)政策支持，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求回暖和企業(yè)信用環(huán)境整體改善。

M2同比增速繼續(xù)走高

貨幣供應(yīng)方面，2月末，廣義貨幣(M2)余額275.52萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.9%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個(gè)和3.7個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣(M1)余額65.79萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.8%，增速比上月末低0.9個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高1.1個(gè)百分點(diǎn)。流通中貨幣(M0)余額10.76萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.6%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金6999億元。

另從人民幣存款數(shù)據(jù)來(lái)看，2月末人民幣存款余額268.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.4%，增速與上月末持平，比上年同期高2.6個(gè)百分點(diǎn)。

其中，2月份人民幣存款增加2.81萬(wàn)億元，同比多增2705億元。住戶存款增加7926億元，非金融企業(yè)存款增加1.29萬(wàn)億元，財(cái)政性存款增加4558億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款減少5163億元。

在溫彬看來(lái)，M2增速延續(xù)高位，一方面是因2月信貸繼續(xù)超預(yù)期放量，存款派生能力仍強(qiáng)。2月住戶存款增加7926億元，非金融企業(yè)存款增加1.29萬(wàn)億元，分別同比多增1.08、1.15萬(wàn)億元。另一方面，央行加大公開(kāi)市場(chǎng)滾動(dòng)操作以保障流動(dòng)性充裕，繼續(xù)為M2增速提供支撐。

周茂華則稱(chēng)，M2同比繼續(xù)走高，主要受多方面因素影響：其中包括去年基數(shù)相對(duì)偏低；2月國(guó)內(nèi)活動(dòng)持續(xù)回暖，市場(chǎng)主體借貸活動(dòng)擴(kuò)張帶動(dòng)銀行貨幣創(chuàng)造；金融機(jī)構(gòu)加大債券投資力度與積極財(cái)政靠前發(fā)力。整體看，M2同比略高于名義GDP增速，反映目前國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境保持合理適度，繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供有力支持。

而M1同比增速回落。周茂華認(rèn)為這主要是去年基數(shù)調(diào)升，以及目前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)銷(xiāo)售仍處于企穩(wěn)復(fù)蘇階段，2月樓市交易仍不夠活躍。但M1同比高于去年與近三年均值，反映2月企業(yè)活動(dòng)明顯改善。

此外，存款同比繼續(xù)多增，也反映了節(jié)后居民現(xiàn)金回流銀行體系。不過(guò)，2月非銀金融部門(mén)存款下滑，也反映市場(chǎng)投資理財(cái)方面有所降溫；財(cái)政存款同比少增，體現(xiàn)出財(cái)政支出力度加大，且積極財(cái)政靠前發(fā)力。

警惕資金空轉(zhuǎn)套利行為

針對(duì)后續(xù)趨勢(shì)，業(yè)內(nèi)仍保持高度關(guān)注。

從金融數(shù)據(jù)可以看出，在實(shí)體內(nèi)生融資需求恢復(fù)、穩(wěn)增長(zhǎng)政策驅(qū)動(dòng)以及低息貸款環(huán)境下，經(jīng)歷1月信貸快速增長(zhǎng)之后，2月信貸投放依然保持了較快節(jié)奏，完成了前置發(fā)力和開(kāi)門(mén)紅目標(biāo)；政府債券、企業(yè)債券等也維持在相對(duì)高位，體現(xiàn)了“有力”，有助于提振信心、加快寬信用進(jìn)程。但溫彬也認(rèn)為，年初以來(lái)過(guò)快的信貸增長(zhǎng)，也造成部分銀行負(fù)債端承壓，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性加快收緊、波動(dòng)加大，且在低利率和規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)性增長(zhǎng)下，銀行凈息差和營(yíng)收端壓力也在加大，并可能存在一定的資金空轉(zhuǎn)套利行為。

為處理好穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，保持貨幣信貸合理平穩(wěn)增長(zhǎng)，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性和持續(xù)性，滿足“有效”需求，溫彬提出，后續(xù)信貸投放總量與節(jié)奏需進(jìn)一步調(diào)節(jié)。預(yù)計(jì)3月新增人民幣貸款維持同比小幅多增，二季度開(kāi)始轉(zhuǎn)入相對(duì)正常的節(jié)奏，從而為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固運(yùn)行和可持續(xù)增長(zhǎng)創(chuàng)造適宜的金融環(huán)境。

龐溟則提出，在多項(xiàng)積極因素支持下，未來(lái)數(shù)月內(nèi)信貸投放有望保持積極擴(kuò)張勢(shì)頭。預(yù)計(jì)接下來(lái)信貸總量將保持有效增長(zhǎng)、貨幣信貸將保持合理平穩(wěn)增長(zhǎng)，同時(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤(pán)政策工具將有序存續(xù)，普惠小微、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等政策工具和大宗消費(fèi)信貸支持將提質(zhì)加力增效，穩(wěn)健、精準(zhǔn)地加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有力有效支持。

針對(duì)后續(xù)貨幣政策走向，周茂華則預(yù)測(cè)，2月金融數(shù)據(jù)繼續(xù)保持強(qiáng)勁，供需兩旺，短期降息迫切性不高，但年內(nèi)降準(zhǔn)可能性仍在。一方面，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求延續(xù)回暖態(tài)勢(shì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資表現(xiàn)理想；房地產(chǎn)融資也呈現(xiàn)回暖跡象，反映目前利率整體處于合理區(qū)間。但另一方面，國(guó)內(nèi)有效需求不足仍是主要矛盾，國(guó)內(nèi)消費(fèi)和需求恢復(fù)，需要適度貨幣環(huán)境支持，同時(shí)，貨幣政策需要平衡多個(gè)目標(biāo)，后續(xù)政策不排除繼續(xù)適度降準(zhǔn)(定向降準(zhǔn))加大薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持，激發(fā)微觀主體活力。

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